【研究报告内容摘要】
市场回顾:
上周申万公用事业板块下跌0.3%,跑输同期沪深300指数2.6个百分点,在申万28个板块中排名第24。
上周申万环保工程及服务ⅱ板块下跌2.7%,跑输同期沪深300指数5个百分点,与申万28个板块相比排名第28。
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每周一谈:抱团出海“带路”垃圾发电市场有多大
1)“带路”国家垃圾发电正处起步阶段
近年来国内垃圾发电市场快速发展,东南沿海布局日趋完善,在“一带一路”政策下我国企业纷纷放眼海外垃圾发电市场,未来几年海外市场将成为国内龙头新的角逐地。目前“带路”国家的垃圾焚烧率很低,16年沿线65国仅有20%建设了焚烧厂,绝大多数还处于发展初期。
2)垃圾发电为“带路”国家主流发展趋势
焚烧发电为主是国际垃圾处理主流趋势。发达国家垃圾处理的流程为:填埋为主--焚烧发电为主--循环利用和焚烧发电并重。我国计划2020年底实现焚烧率50%,2030年实现原生垃圾“零填埋”。
“带路”国家符合垃圾焚烧条件。a)人口密集、土地资源紧张,垃圾产量快速提升而填埋场逐渐饱和;b)城镇化率和经济水平提升,城市垃圾清运系统逐渐完善,居民对周边环境需求日益关注;c)热值与我国接近,能适应我国焚烧炉;d)电力缺口大,部分地区资源紧张,对可再生能源电力有一定需求。
多国已出台垃圾焚烧发电支持政策。印尼、越南等国已出台补贴政策,商业模式清晰,上网电价和垃圾处理费由政府主导;部分国家政策和商业模式尚不明确,上网电价和垃圾处理费由市场机制决定,如印度。
3)国内企业加速布局“带路”市场
绿色“一带一路”政策促我国环保企业加速出海,集中布局垃圾发电,民企项目多金额低。我国海外垃圾发电业务模式为:设备销售、投资建设运营、收并购当地企业/项目。我国企业以投资成本低,建设周期短,运营经验初步形成为优势,但同时也面临了海外市场的复杂性和风险。
投资策略:
“带路”垃圾发电市场空间巨大,将成为固废行业3.0发展的重要方向;设备销售比投资运营在海外市场更易实现快速发展,拥有垃圾发电整套装备自产能力且性价比高、已经具备一定海外业务经验的企业将率先享受“带路”环保市场。建议关注:中国光大国际(00257.hk)、中国天楹(000035.sz)、伟明环保(603568.sh)。
行业投资组合:伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源
风险提示:海外市场投资风险难以把握;海外市场垃圾发电项目释放进度不及预期。

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