【研究报告内容摘要】
事件
2月25日,水晶光电发布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入30.0亿元,较去年同期增长29.12%;归属于上市公司股东的净利润5.0亿元,较去年同期增长6.79%。
报告期内公司财务状况良好,总资产为64.2亿元,较年初增长13.19%;归属于上市公司股东的所有者权益为46.1亿元,较年初增长18.87%。报告期内因公司实施了2018年度的权益分派以资本公积金转增股本,以及发行的可转债转股,致总股本较年初增长33.98%。
简评
一、智能手机双摄/多摄、屏下指纹等带来产业升级机会,光学产品迎来新一轮增长
光学行业是未来几年消费电子创新确定性最强的赛道之一,随着智能手机多摄及高像素化加速升级,以及车载摄像头、安防、高清摄像头的需求增长,摄像头及其必备光学组件红外截止滤光片市场需求有望恢复高增长,且大尺寸滤光片需求增加,结构优化下滤光片价格稳定或微增。水晶光电为全球红外截止滤光片龙头,伴随行业需求提升,滤光片出货增长,盈利能力保持稳定。
随着ar/vr等新应用的成熟,2020年苹果及主流3d安卓旗舰机型均有望搭载3d成像方案,3d摄像头渗透率有望加速提升,窄带滤光片为结构光与tof方案3d成像必备光学元件,公司已实现批量供货,窄带滤光片有望为公司贡献增长新动能。全面屏的设计带动屏下指纹广泛使用,未来屏下指纹市场仍保持较高速复合增长,光学方案短期内仍为市场主流方案。公司具备屏下指纹识别滤光片量产能力,收入增长受益于光学屏下指纹识别方案的应用推广。
二、卡位ar光学技术,打开新的成长空间
随着5g网络建设的推进以及下游应用内容的成熟,ar设备将在未来2-3年内加速渗透。光波导为目前ar眼镜近眼显示技术的主流光学方案。水晶光电具有镀膜、冷加工技术、半导体光学、3d成像、混合显示等较为丰厚的光学技术积累,通过外延投资及产业合作的方式前瞻布局ar市场。
水晶光电通过外延投资及产业合作的方式前瞻布局ar市场,2016年投资以色列lumus公司。预计伴随2021年-2023年ar设备出货量快速增长,水晶光电前瞻卡位的ar光学成像元件及模组有望贡献业绩弹性。
盈利预测
我们给予水晶光电2019/2020e/2021e年净利润5.0/6.2/7.7亿,2021年目标市盈率38倍估值。
风险提示
ircf毛利率不达预期,屏下指纹渗透率不及预期,手机市场销量不及预期。

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