【研究报告内容摘要】
公司注重多品牌布局,通过孵化、投资、代理等方式运营多个子品牌
中国化妆品上市企业多以单一品牌为核心,而单一品牌到多品牌矩阵的发展路径是化妆品企业做大做强的必然道路。珀莱雅作为国内头部的化妆品企业,近年来在做大做强主品牌的同时一直在探索多品牌的发展路径。2018年以前公司以内部孵化与全资收购为主,尝试培育品牌优资莱、悦芙媞、猫语玫瑰、韩雅等。2018年起,公司更多通过合资、代理等方式拓宽品牌矩阵,一方面通过合资的方式入股彩棠(控股55.22%,与知名彩妆师唐毅合作)、优妮蜜(控股51%,韩国彩妆品牌);另一方面抓住消费者对国际小众品牌快速增长的需求,通过跨境品牌代理的方式运营singuaderm(西班牙高功效护肤品牌)、bioron(法国婴幼儿护肤品牌)、puressentie(法国天然有机芳疗品牌)、mua(英国平价彩妆)、wycon(意大利彩妆品牌)、i-kami(日本高端洗护品牌)等多个国际品牌,进一步丰富集团品牌生态。组织架构上,近期珀莱雅电商部门也作出调整,拆分为1/2/3部,分别针对成熟品牌、新锐品牌和跨境品牌,集团运营架构更趋成熟,并针对不同的品牌辅以特色的营销打法,品牌生态逐渐丰富。
投资建议与盈利预测
公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来电商与新兴营销媒体红利拉动公司业绩高增长。2020年公司将继续坚持“多品牌、多品类、多渠道、多模式”发展,渠道端持续注重电商驱动;品类端着重发展彩妆与精华品类;产品端采用“明星产品+爆品打造”相结合的策略;模式上在传统直营、经销模式上尝试拓展跨境电商,多方发力推进集团生态建设。预计2020-2022年eps为2.38/3.13/3.80元,对应pe49.66/37.79/31.11,维持“买入”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧,新项目孵化不达预期,新冠疫情影响具有不确定性。

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