【研究报告内容摘要】
新冠肺炎肆虐:2019年12月,我国武汉地区出现了新型冠状病毒肺炎疫情(以下均简称新冠肺炎),并随后在湖北及全国扩散,根据丁香医生发布的消息,截至到2020年2月6日,全国确诊病例达28138例,疑似病例24702例,且几乎全国主要省份均已出现病例,尤其,湖北地区的确诊病例数量占全国70%左右。我们预计新冠肺炎疫情将对我国机械行业的需求均产生一定的影响。考虑到此次新冠肺炎与sars的病原体结构、患者症状、政府采取的措施等,均有较大的相似性,我们认为sars疫情对机械行业的影响可为今时提供一定参考。
sars在股市造成了阶段性的恐慌,但在恐慌中机械板块并未表现出显著的差异性:sars对股价的负面影响,主要集中在疫情爆发期,其他阶段影响不大。在疫情的初期和扩散期,a股上证综指的收益率分别达到7.26%、8.88%,而在爆发期的收益率是-4.72%,随着疫情得到控制,市场情绪趋于稳定,疫情尾期收益率为0.79%。申万机械指数的走势与上证综指类似,疫情初期、扩散期、爆发期、尾期的收益率分别为7.08%、3.44%、-4.43%、-1.84%。通用机械、工程机械等细分板块的走势,可看到相似的趋势。
sars对工业的影响小于消费品及服务业,疫情结束后制造业快速复苏:疫情对工业生产带来了一定的负面影响,但总体没有改变当时中国经济快速发展的趋势,当2003年6月疫情宣告结束时,国内工业增加值迅速回升,并重新进入上升通道。在整个疫情期间,工业gdp的占比出现了提高,2002年4季度,我国工业gdp的占比为37.87%,2003年1季度、2季度分别上升至40.66%、41.18%,与之对应的是第三产业受到了更大的影响。我们认为这主要是因为,相对于消费品行业和服务业来说,工业生产是一种有目的、有组织的社会活动,更容易在保证生产的同时,组织起有效防止疫情传播的策略。
sars短期影响了机械行业需求,但并未改变周期走向:自2002年初开始,国内迎来了一轮持续两年的机床需求向好的周期,该轮周期于2005年初结束;在此期间的2003年上半年,发生了sars疫情,该疫情虽然对国内的机床需求有短暂的影响,但并未改变周期的走向和趋势。工程机械行业有类似的情况,2003年开始,虽然面临着sars疫情,国内的混凝土泵车、挖掘机、铲土车等工程机械的产量均较2002年有显著提升,其中混凝土机械的景气一直持续到了2003年底,而挖掘机和铲土车的景气一直持续到2004年中期。总结来看,我们认为sars虽短期影响了机械行业需求,但并未改变周期走向。
投资建议:在此前发布的机械行业2020年度策略报告中,我们提出三条投资主线:(1)关注库存周期向上带来的通用设备的需求企稳;(2)关注5g创新周期带来的3c自动化和半导体设备板块机会;(3)关注油服、锂电设备、光伏设备等板块的业绩确定性,博弈核心变量的超预期。从2019年11月、12月的各项数据来看,我们对周期的判断得到了阶段性的证实。类比sars对机械的影响,我们认为:(1)新冠肺炎疫情将在短期对机械各细分行业的下游需求有所影响;(2)疫情的影响有限,且随着疫情的结束,需求会迅速恢复;(3)疫情无法改变本轮周期向上的趋势;(4)优秀公司的长期价值并不会随疫情发生重大变化。基于这些判断,我们维持年度策略中的投资逻辑,建议关注埃斯顿、杰瑞股份、先导智能、晶盛机电、快克股份、北方华创等具有长期竞争力的标的。
风险提示:(1)新冠肺炎难以控制、持续大范围扩散的风险:如果疫情进一步升级,导致宏观经济大幅波动,对机械行业的影响可能升级;(2)新技术推广不及预期的风险:5g、物联网的推广若不及预期,不利于在此方向上已经投入了大量研发的企业的短期业绩;(3)国内制造业大规模向国外转移的风险:贸易战、国内人力成本上升等因素若导致我国制造业大规模向海外转移,将严重影响各类设备在国内的需求;(4)地产投资大幅下滑的风险:地产投资对工程机械等行业的盈利起了重要支撑,同时对下游行业也起到了一定的带动作用,国内房地产投资大幅下滑,有可能会导致相应板块业绩下滑。

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